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大商所推出“品牌交割制度意见征询函” 品牌交割轮廓初现
发表日期:2019-7-31 11:46:15 兰格钢铁

    7月24日,市场流传出大连商品交易所的一份《关于就铁矿石期货实施品牌交割制度 征求意见的函》,前段时间一直在铺垫、酝酿的“品牌交割制度”离最终落地越来越近,通过此函,老铁们也可以概览出“品牌交割制度”更清晰的轮廓。

    品牌交割制度初具轮廓

    首先,大商所酝酿这个品牌交割制度近一年,此制度推出的初衷是什么呢?其一,交割标的太多也太多变,大商所的盘面主力合约价格与主流现货对比“不具代表性”。其二,使用“品牌”铁矿石作为交割标的物,有利于维护大商所和客户的利益。具有稳定品质的品牌铁矿石用于交割会大大减低二者的风险。其三,将大商所铁矿石主力合约的价格打造成为具有代表性的价格指标(指数),从而进一步扩大大商所铁矿石的影响力和定价权。总结一句,大商所的目标是要看齐普氏指数,并达到能与普氏指数一样的影响力。

    那么,从目前市场流传的意见征询函,老铁们可以看到什么变化呢?

    其实,这跟之前市场透露的信息对比,基本的框架不变,就是制度更具体化了。

    第一,设置特定的铁矿石品牌作为指定交割标的。根据此次流出的文件,大商所将指定9种外矿、1种国产精粉作为指定交割标的。这9种外矿包含:力拓的PB粉(PBF);必和必拓的纽曼粉(NGHF)、麦克粉(MAC)、金布巴粉(JMBF);淡水河谷的卡粉(IOCJ)、巴混(BRBF);FMG的混合粉(FBF)、超特粉(SSF);罗伊山的罗伊山粉(Roy Hill Fines, RHF)。这一设定,基本上把所有主流的澳矿、巴矿都涵盖其中,把一些澳洲小矿山如MRL、Atlas、Mount Gibson等排除在外;同时也把印粉等非主流铁矿石排除在外。

    第二,简化交割质量标准的设置,删除铅、锌、铜、砷等微量有害元素的要求,同时实行“品牌升贴水”与“质量升贴水(保留硅、铝、磷、硫等关键质量指标)”相结合的质量标准,以保证品牌铁矿石与市场价差的合理性。根据此条款的改变,大大地简化了铁矿石交割品质的计算,由于前面有品牌铁矿石的质量保证,一方面固定化特定铁矿石品牌的升贴水计算——此举也是简化计算,另一方面又以关键小指标——硅、铝、磷、硫的升贴水弹性,这是比较符合市场交易规范和实际的铁矿石交割质量标准设计。

    第三,制定品牌铁矿石的质量认定方法。主要是规定通过生产厂家和第三方质检机构的品质证书、指定交割仓库提供的提货单等信息,以证明此品牌铁矿石的质量的真实性依据。同时,提供了对货主进行货物品质担保等措施,也给予客户对质量产生异议时允许第三方复检的机会。

    第四,设立解决品牌品质争议的“调查小组”,介入具有争议的、用于交割的品牌铁矿石品质,判定货物真伪,协调解决品质问题,提供了赔偿方案等。

    目前更加具体化的品牌交割制度意见征询函,与前期大商所释放出来关于铁矿石品牌交割制度的信息,不是特别一致,变化如下:

    1、之前提及的“合格供应商制度”此次征询函并未提及。
    2、“品牌交割委员会”变成了“调查小组”。

    其余的方面基本上大致一样。

    意见征询函中有啥不足点?

    通过此次关于铁矿石品牌交割制度的意见征询函可以看出,大商所对此制度的设计初衷和意义都已经充分地展示出来。但是,征询函中有几处条款值得进一步商榷。具体如下:

    1、目前征询函中基于国产精粉的品牌升贴水没反映出其真实价值。

    国产精粉价格长期受到压制,价值未能体现。我们不说多长的时间,就单看2018-2019年国产迁安66%精粉的价格,2018年初到2018年底,价格都在700-800元之间浮动(干基、含税、到厂价),折算成湿基自提价格也才545-625元区间,而彼时的外矿以PB粉为例,其价格在535-600元区间浮动,但国产精粉有66%的铁品位,而PB粉只有60-61%左右的铁品位。去年由于国产矿山受到环保检查等因素造成原矿减产,不但没有支撑国产精粉价格上涨,反而却把国外以淡水河谷为首的高硅低铝铁矿石的价格带上来,这是比较讽刺的。

    大多数国内铁精粉SiO2含量为6.5%以上(Al2O3非常低,通常不超过1%),为酸性矿,是进口碱性矿最好的入炉搭档。按照业界专家的观点,酸性球团矿与高碱度烧结矿搭配,可以构成高炉合理的炉料结构,使得高炉炼铁达到增产节焦、提高经济效益的目的。但是,普氏指数中的硅罚针对的是国外主流铁矿石的品质扣罚,不应该反而成为我们国产精粉扣罚的标准,因为本身国产精粉就有高硅低铝的特性,进口铁矿是用来与国产铁矿互补的。因此,大商所既然选择了国产精粉(河钢精粉)作为国产矿石交割代表性的标的,国产精粉每年约有2亿吨的产量,已经达到外矿进口量的五分之一,大商所出发点既然为了扩大定价权上面的影响力,就应该把国产精粉(铁矿石)的价值客观公正地体现出来。

    当前国产迁安66%的精粉市场价格在970元左右(干基、含税、到厂价),PB粉的价格近日在850元左右(湿吨、含税),若把迁安66%精粉的价格转化成湿吨、未含税、自提价大概是760元,比PB粉还便宜90元左右;卡粉的海港价格约在945元,因此国产66%精粉比卡粉便宜185元;海港的卡拉拉精粉(65%左右铁品位)都有880元。那么,老铁们可以看到,国产精粉价值何以得到体现?简直是白菜价!

    反观上述大商所的“品牌升贴水”设定,卡粉升水60元,而国产精粉只升水10元,相差一个铁品位,差价咋这么多呢?!

    基于上述两点,建议大商所重新考虑“品牌铁矿石”的升贴水设定,并酌情征询国产矿山的意见以调整国产精粉的升贴水设定。

    2、关于铁矿石品牌认证的建议。

    大商所提出了通过“标准仓单注册者”和“指定交割仓库”两个路径来审核相关铁矿石的品牌,并且可以通过生产厂家、海关、货代、船代等贸易流上的各个环节来验证铁矿石的品牌和品质。但是,笔者建议,其实通过海关、海运等物流单据以及检测报告就可以把铁矿石的品牌和品质把控到位。

    进口铁矿石跟其他大宗商品一样,涉及国际贸易就有相关的国际贸易合同,结算方式一般为国际信用证,因此必须有信用证要求的各类单据包括但不限于:原产地证、发票、海运提单、装港检验报告等,这系列的单据就是最好的铁矿石品牌和品质证明文件。因此,要把好铁矿石品牌和品质关,在注册仓单时,要求其提供该批铁矿石报关时的全套上述单据连同报关、报检的单据副本,就足以证明其产地和品质。

    由于铁矿石落地后可能产生买卖,这意味着用于交割的品牌铁矿石并不一定是清关落地后的“第一手”货物,那么,如果遇到要用经过多次转手(贸易)的品牌铁矿石进行交割,让其提供该批品牌铁矿石的进口清关时的全套单据包括港口入库单则十分必要,另外还需要重点去与港口落实该票货物的移垛和出库记录、物流费用结算情况、货权以及必要的第三方品质检测记录(若有CIQ则以CIQ为准)。

    意见征询函中关于品质升贴水的亮点!

    不得不提的是,此次关于铁矿石品牌交割制度的意见征询函中,对品牌铁矿石升贴水计算的设计,可谓是一大亮点,为什么这么说呢?亮点就在于其“品牌升贴水”+“质量升贴水”的双重升贴水设计。

    今年的铁矿石市场由于供给端的紧张态势,导致了铁矿石的价格上涨,高、中、低品价差大幅收窄,笔者甚至认为今年铁矿石不同品种的价差有点“扭曲”:比如PB粉与金布巴粉、麦克粉的价差只有10-30元左右;再比如PB粉与混合粉、超特粉的价差也只有70-90元、120-130元区间(甚至一度还有更窄的价差!);PB粉与卡粉的价差还一度缩小至50元。

    而往年PB与金布巴粉的价差在50-60元左右,PB粉与麦克粉的价差在30-40元左右;PB粉与混合粉的价差在100元左右,PB粉与超特粉的价差保持在200元左右;同时,考虑到价格的波动性,混合粉与超特粉这对“亲兄弟”的价差也经常在60-80元上下震荡。往年的各品种价差均比较有明显的“界限”,而今年各品种的价差缩窄到历史相对低值,各品种的价差变得不是十分明显突出。

    经过笔者将市场上实际的品牌铁矿石,以上述大商所设计的“品牌升贴水”+“质量升贴水”的测算后发现,这个制度计算出来的升贴水与市场各品种实际价差非常符合。具体请参见下图。

    基于上述的测算,除了PB粉之外的中低品铁矿石如麦克粉、金布巴粉、罗伊山粉、混合粉、超特粉等品种不利于用于交割,而巴西矿尤其是卡粉更利于交割。基于上述的测算,老铁们如何解读,就仁智各见了。

    总之,上述“品牌升贴水”目前与市场价差是亦步亦趋,但是由于今年的铁矿石价差略微“畸形”——这是基于当前市场铁矿石的总体供给和各品类的供给情况而产生的特殊情况,但是在市场恢复供给,各品种价差得到修复后,各品类的价差也会随之产生变化,因此希望大商所会紧贴市场变化,及时做出升贴水的调整。


    结  语 

    此次大商所流出的铁矿石品牌交割制度意见征询函,确实已经为业内人士勾勒出一幅较为完整的操作规范,除了在国产精粉的升贴水的设定值得进一步探讨外,其余的条款已经为铁矿石主力合约的完善,做好了更接地气的制度改进。以PB粉的价格对标主力合约价格、交割标的限定为主流矿等等,将使得大商所铁矿石的盘面价格更贴近市场,更具代表性,更接地气!

    另外此次大商所的品牌交割制度拟在新合约上实施,因此对目前盘面及近月合约没有太大的影响,反而是新合约的盘面需要多加留意了。

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