华东钢厂：我们12月基本已经完成了限产要求，目前还没有给出明年的指标，现在利润大概有700-800元，现在限产力度在25%，1月份也会把剩下来的开起来，据了解山东有25万吨左右复产规模，江苏我们厂还有另外一家，加起来大概40万吨不到的月产量的恢复。对下游的需求是超季节性的反弹，无论从华北还是华东基本库存搬空，上个月中旬30万吨的库存已经清空，山西上个月每个月20-30万吨的库存去掉了，山东也是去到了历史极值。后续房地产的展望偏悲观，除了降准降息，后面土地成交面积推演到上半年不是很乐观。铁矿石明年500-600元之间会做一个战略买入，3000元焦炭+600元铁矿 推算成本在3700-3800元，焦炭可能上半年还有下跌空间，这个生产成本是愿意持有的一个成本。短期的钢材价格，1月还是偏高估了，4600元的价格还是不愿意去冬储，我们现在愿意锁定加工利润，就算贴水200元也愿意去交割和锁定利润。现在走的可能还是一个逼仓的逻辑。

华中钢厂：我们检修了，这个月15号检修到下个月15号，现在还在卖1月份长协的货。山东和山西的复产意愿比较浓。现在其实需求没有超预期。今年主要是房地产崩塌导致工地的开工速度减慢了，基建都暂缓了采购需求，现在只是正常释放了基建的量。现在还是基建为主，一部分钢材配送基建为主。其实投机需求很低，钢贸商清完上一轮库存以后，对今年基本绝望了，所以库存很低。目前现货在安徽4800元，盘面的价格或者冬储的价格偏低，基本都在等冬储之前的一个空档去跟钢厂博弈。所以很多工厂都制定了相关政策，比如后结算，贸易商在抵触这个后结算，代理商的安全点偏低，主流估值都在4400-4500元。最近现货还在涨，基差还在修复。

为什么这么高的利润还检修？这个利润的可持续性无法解决，如果让我销售更多钢材，贸易商不接。如果现在去采购原料，但是每次价格下跌都不怎么赚钱。如果价格下跌，那个时候贸易商都去卖自己的货了。所以大部分钢厂都只愿意维持低库存，焦炭第七轮调降以后，钢厂都很佛系，有利润就好。为什么今年一直有contango的这个结构出现，去年有一个晚上把所有的套保盘都拉爆仓，很多人都通过买现货来对冲。今天差点又是一个涨停，我认为这个铁矿石的升水结构是因为港口库存的原因，因为卖美金的压力和卖人民币现货相比，人民币的销售压力更大，美金就是长协现货的压力，贸易商持有长协去卖给工厂，工厂采购很少，这个库存结构只能通过买现货解决。或者还有让美金资源崩盘，现在很多贸易商开始推掉长协资源。

我们认为政府不会因为这个是政治任务就不去考虑了，另外短期来看，还是供大于求的，资金在我们看来，是一个定量，无论是降息降准，流到房地产还是受到控制的，估计要缩水15%-25%。还有几万亿的地方债到期，整个资金如果是缩减的，但是你的钢材的量是不变的。钢厂眼下有利润没问题，但是春节前如果扩大干，还是不行。现在已经有人开始空利润了。

铁矿以前到了80美金，印度还能发货，今年到了80美金就发不了了，就是因为运费。今年我们也卖了一些货给东南亚，主要是因为他们的需求好了。对于眼下的价格不是很认可，一个是复产预期，对于后面冬储的价格，还是偏空的。以前每年冬储对于钢贸商都是一个致命的打击。

卖美金和交盘面没有什么区别。不能光说钢厂有利润就买铁矿石，不一定钢厂有利润就给矿山打工。

个人投资者：明年最大的问题大家的博弈就是销售的下滑和融资端的放松，销售端来看的话，房地产经过了5-6年的周期，过去几年的房价的上涨主要集中在关键城市和关键地段。过去几年的房价上涨已经吸收了一些财富。融资端的放松是确定的，映射到钢材的需求，能好转多少是未知的。明年是320-330，还是370-380的预期是无法预估的，对应不同的需求，矿是否有缺口，大部分上市矿山折到港口65-75美金。从铁矿的全球发运量来看，跟07-08周期多了20%多，远没有机会出现07-08的超级周期，运费再多也就是15美金。全球主要的供应减量来源于国产和印度矿，从主要流向欧洲，瑞典，南非，减产的可能性是比较小的。目前进口矿普氏指数110美金，基本都达不到成本。考虑到海外的钢厂利润比我们丰厚多了，所以达到成本是不太可能的。四大矿山Vale已经给出了信号，欧洲的三大家如果调整基本是阶段性见底的情况。印度矿发运量已经非常低了，以前出现过这种情况，当时到港口的价格比现在还要低，但是运费只有10美金。现在印度的发运量还是看运费。假设明年四大矿山控制一下，全球供应减量大约3000万吨，国内铁水能够到230/天已经是非常乐观的预估，对应粗钢10亿吨以上，哪怕地产好转，下滑也比较困难。215以下的话就多钢材。

投资机构：业务角度，钢厂复产的话买货来看环比好转，整个市场贸易商参与程度更好一点，掉期的价格顶得比较高，如果贸易商拿一些好的品种是比较有投机价值的。铁矿石明年认为比较悲观，节奏比较难讲得清楚，现在毕竟也有复产，1月份有冬奥会可以讲，现在有复产也有减产，很能讲清楚，到年底即使有这么大的利润，炉子的压力还是比较大。可能要等到冬奥会结束以后，利润比较好的情况下，才能迎来比较好的复产。

线上朋友提问，地产新开工连续多年大于竣工面积？

1）开工是拿到开工许可就可以统计，竣工就需要房企确认一些费用，所以一些房企在年底就不会去确认竣工。

2）章左昊：竣工这个面积在统计上被低估了，统计竣工面积的采样有误差，发问卷给开发商，天然有瞒报漏报；在采集竣工过程中，发生了转让，被合作开发或者合资并购了，在统计上就有误差；还有一个主要原因就是从开工到施工面积的周期被拉长了。本来大概2年的周期，被延长了。后者的解释程度可能会更大一些。